权证行情就像兔子尾巴

近两个交易日，股指调整时，权证却火爆异常，颇有喧宾夺主之意。

　　沪深两市的权证数量不过香港的十分之一，成交金额却早已把号称“全球第一”的香港甩了下来。吹大权证泡沫的不仅是T O制度下的交易高频率，也与交易价格的非理性高涨分不开。在香港，3角钱的权证算得上是高价，而在沪深股市，权证不仅普遍在1元以上，有的甚至冲到3元以上的高位，比许多正股的价位还高，显然权证价格并不是其内在价格的反映，另有特殊原因。

　　目前，沪深股市的权证是作为股改对价的替代产品应运而生的。一方面它是大股东少支付甚至不支付对价的权宜之计，另一方面它身上也寄托了被迫放弃对价要求的流通股东，从市场获得补偿的期望。这个特点注定了它非涨不可的特殊性。某种意义上，目前沪深股市的权证交易规则就是为了帮助权证实现这一特殊功能而度身订做的。说穿了，权证在其没有行权之前的交易价值，并不是权证的发行人所支付的，而是参与权证交易的其他投资者支付的。权证市场代权证发行人买单，才使无奈接受了股改权证的投资者得到了一种安慰。这也使得人们看权证时戴上了功利主义的有色眼镜。

　　功利主义是权证作为政策权宜之计与生俱来的“胎里毛病”。作为股改对价的替补，政策不能不让其涨，但由于害怕权证的过度投机分流资金，又迫不及待地引入权证创设机制意欲平抑权证的投机炒作。事实上，权证创设不仅没有起到稳定市场的作用，反而成了向券商输送利益的又一特殊渠道。


　　近期权证死灰复燃，无疑是再融资政策添柴加薪的结果。受权证方式融资进入“新老划断”第一步的政策刺激，认购权证的受捧也属情理之中。不过，权证市场毕竟是不可以常理视之。现在的情况不仅是认购权证在涨，拥有认购权证和认沽权证的蝶式权证也在涨，就是单纯的认沽权证也涨得不可理喻。

　　表面上看，权证的虚火是市场上重虚不重实的牛市情结的助燃剂，骨子里，权证的虚火烧得越旺，这个没有业绩也没有理性的行情也就越短暂。归根结底，无论是权证行情还是实股行情，最终都是价值规律在起作用，任何没有实际价值的虚火行情都是兔子尾巴，长不了的。
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